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    研报:光大证券:在线教育发展空间广阔
    发布时间:2019年11月07日 09:42:08

    (网经社讯)教育行业市场回顾和估值情况。A股教育指数本周下跌0.47%,跑输沪深300(vs1.43%),跑输创业板指(vs0.70%)。A股周涨幅前三名的公司是:科斯伍德(+16.67%)、山鼎设计(+10.63%)、中公教育(+10.47%)。◆教育行业投资建议:五条主线配置,建议关注中公教育、中国东方教育、新东方在线、视源股份、开元股份。

    建议关注:(1)成人职业培训:中公教育、中国东方教育(H)、开元股份;(2)教育信息化:中小学信息化龙头视源股份、鸿合科技、新开普、科大讯飞、佳发教育、拓维信息等。(3)高校:宇华教育(H)、希望教育(H)等。(4)早教和素质教育培训:美吉姆、盛通股份。(5)在线教育:新东方在线(H)、跟谁学(N)。

    ◆重要事件:00后教育消费报告出炉,下沉市场仍存在巨大市场空间

    腾讯广告TMI腾讯营销洞察携腾讯用户研究与体验设计部(CDC)发布“00后教育消费报告”。在减负以及全面推进素质教育的政策扶持下,素质教育培训行业发展迅速。近半年内,88.7%的“00后”参加学科辅导,平均时长为2.1小时/日,参加兴趣班的比例为47.2%,平均为1.8小时/日。线下培训模式付费均值为5452元/人,高于线上模式下的782元/人。21.7%的家长认为线下培训效果更明显。提高教学质量,保证教学效果是在线教育引流之后的重点。

    教育行业在一、二线市场线下培训费用平均高达7336元,线上则为967元;在三、四线城市线下培训费用平均为4664元,线上675元,教育行业在三、四线城市中存在巨大的市场空间。在一到三线城市上过课外辅导班/兴趣班的比例约为50%,而在四线城市及以下仅有35.6%,教育行业在四线及以下城市的发展潜力巨大。从市场空间来看,K12培训行业中,行业头部机构的线下培训业务主要集中在一二线城市,一二线城市线下门店数量占比预计超过90%,一方面线上培训需求随着政策对于线下管控而激增,另一方面,巨头机构在海量三四五线城市渗透率较低,K12在线直播行业今年处于爆发趋势。

    新东方在线通过线下体验店形式逐步覆盖三四五线城市。相较行业大多数公司“大班直播”的方式,新东方在线的东方优播主要采取“线下体验店+小班直播”的模式。我们认为网校的运营本质在于服务而非产品,大班直播的优点在于学生覆盖面的广度和速度,缺点在于学生互动不足、跨区域授课课程针对性较弱、辅导老师而非授课老师服务、获客成本巨大;东方优播扎根三四线城市,虽然发展速度较慢,但是获客成本较低、小班授课且授课老师承担辅导职责,所以学生的服务体验较好。我们预计东方优播FY2020-2021年4-5、8-10亿元收入,2019年年底前有希望覆盖140个城市。

    ◆风险因素。政策风险、市场竞争加剧风险。(来源:光大证券 文/刘凯 编选:网经社)

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